Zeekr : une introduction prometteuse mais incertaine pour Geely

Zeekr, filiale de Geely, réalise la plus grande introduction en bourse d’une entreprise chinoise aux États-Unis depuis trois ans. Analyse technique et implications.

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L’introduction en bourse (IPO) de Zeekr, filiale de véhicules électriques haut de gamme de Geely, sur le NYSE a permis de lever 441 millions de dollars. Bien que saluée pour son succès initial, cette IPO révèle des questions sur l’appétit des investisseurs et la viabilité à long terme de l’entreprise. Le prix des actions a été significativement réduit par rapport aux évaluations précédentes, et la majorité des actions émises ont été allouées à des partenaires existants, laissant une faible part de flottant libre. En outre, les performances passées de Geely avec d’autres filiales cotées sont mitigées, suscitant la prudence parmi les investisseurs.

L’introduction en bourse de Zeekr : un succès initial mesuré

Zeekr, la marque de véhicules électriques (VE) haut de gamme de Geely, a marqué l’histoire en réalisant la plus grande introduction en bourse (IPO) d’une entreprise chinoise aux États-Unis depuis près de trois ans. Avec 441 millions de dollars levés, cette IPO a été saluée comme un succès initial, avec une augmentation de près de 35 % du prix des actions lors du premier jour de cotation. Cependant, une analyse approfondie montre que ce succès est loin d’être sans nuances.

Malgré l’enthousiasme initial, le prix des actions de Zeekr a été fixé à un niveau significativement inférieur aux attentes. En effet, les actions ont été offertes à un prix représentant une décote de 50 % par rapport aux multiples de valeur d’entreprise sur ventes (EV/Sales) prévues pour 2024 de ses pairs chinois cotés en bourse. Cela évalue l’entreprise à 6,8 milliards de dollars, bien en deçà de sa valorisation de 13 milliards de dollars lors d’un financement de série A 15 mois auparavant. Cette réduction drastique soulève des questions sur la confiance des investisseurs dans la capacité de Zeekr à maintenir une croissance durable et rentable.

Allocation des actions : une part limitée pour les investisseurs

Une caractéristique notable de l’IPO de Zeekr est la distribution très limitée des actions sur le marché libre. Sur les actions offertes, 270 millions de dollars ont été alloués à la filiale cotée à Hong Kong de Geely, 10 millions de dollars à la société israélienne de technologie de conduite autonome Mobileye et 19 millions de dollars au fabricant chinois de batteries CATL. En supposant l’exercice complet de l’option de surallocation (connue sous le nom de « greenshoe »), le flottant libre reste à environ 4 %.

Cette allocation restreinte poursuit une tendance observée lors des IPO à faible flottant, qui peuvent gonfler artificiellement le prix des actions en raison de l’offre limitée, mais au détriment de la liquidité du marché secondaire. L’exemple de VinFast, un fabricant vietnamien de VE dont le flottant libre minuscule a entraîné des fluctuations de prix détachées des fondamentaux, illustre les risques potentiels. Une telle structure rend également les actions plus difficiles à vendre à découvert pour les fonds spéculatifs, augmentant ainsi la volatilité du marché.

Contexte économique et performance des pairs

Le secteur des véhicules électriques chinois a connu des défis significatifs en 2023. Les actions des fabricants de VE cotés aux États-Unis, tels que Li Auto, NIO et Xpeng, ont respectivement chuté de 26 %, 36 % et 42 % depuis le début de l’année. Même Tesla, leader mondial des VE, a vu son action diminuer de 30 %, bien que cela soit à partir d’un point de départ beaucoup plus élevé.

Ces baisses généralisées reflètent une hésitation des investisseurs face aux incertitudes économiques, aux tensions géopolitiques et à la concurrence croissante dans le secteur des VE. Cette conjoncture difficile pourrait expliquer la prudence des investisseurs envers l’IPO de Zeekr, malgré ses perspectives prometteuses.

Historique des performances de Geely en bourse

Les précédentes tentatives de Geely de coter ses filiales en bourse ont eu des résultats mitigés. Par exemple, Lotus, introduit en bourse via une fusion avec une société d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) en février, a vu son action chuter de 42 %. Polestar, une autre filiale cotée via un SPAC, a perdu plus de 85 % de sa valeur depuis son introduction en bourse il y a trois ans. Récemment, Polestar a annoncé pour la deuxième fois un retard dans la publication de ses résultats financiers de 2023 en raison d’erreurs comptables.

Les actions de Volvo Cars, une autre filiale de Geely, se négocient aujourd’hui à plus de 30 % en dessous de leur prix d’introduction en bourse de 2021. En outre, Geely a coté sa branche technologique automobile ECARX sur le Nasdaq via un SPAC en 2022, et les actions ont chuté de plus de 80 % depuis. Cette série de contre-performances soulève des questions sur la capacité de Geely à valoriser efficacement ses filiales sur les marchés publics.

Perspectives et défis futurs pour Zeekr

L’avenir de Zeekr sur le marché boursier dépendra de plusieurs facteurs clés. Le développement technologique continu, notamment en matière de batteries et de conduite autonome, sera crucial pour maintenir l’intérêt des investisseurs et des consommateurs. Les partenariats stratégiques, comme ceux avec Mobileye et CATL, joueront également un rôle important dans l’innovation et la compétitivité.

La capacité de Zeekr à augmenter sa production et à pénétrer de nouveaux marchés sera déterminante pour sa croissance future. La concurrence dans le secteur des VE est féroce, avec des entreprises comme Tesla, NIO et Xpeng qui investissent massivement dans la R&D et l’expansion mondiale. De plus, les politiques gouvernementales, les subventions et les régulations environnementales influenceront fortement le marché des VE dans les années à venir.

L’IPO de Zeekr représente une étape significative pour Geely, mais les défis restent nombreux. La prudence des investisseurs, les performances passées des filiales de Geely et la concurrence intense dans le secteur des VE sont autant de facteurs qui détermineront le succès à long terme de Zeekr sur les marchés financiers.

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